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中信海直年报点评:有望受益低空改革,通航维修、培训业务将成为新增长点

发布时间:2016-03-21    研究机构:华创证券

主要观点

1.公司经营情况平稳,汇率波动导致财务费用大幅增加。

公司去年通航运输及维修业务共实现营业收入12.89亿元,比去年同期减少3.71%;营业成本8.60亿元,比去年同期减少9.43%;产品毛利率为33.34%,比去年同期增加14.5%;归属母公司净利率13.1%,比去年同期减少13%,经营情况保持平稳。报告期内公司总体费用率为18.44%,比上年同期增长57.86%,其中管理费用率为9.4%,保持稳定;财务费用率为9.0%,比上年同期增加343.4%,主要是报告期受人民币贬值影响产生汇兑损失,以及利息支出增加,导致报告期财务费用同比大幅增加。

2.公司通航维修、培训业务将成为新增长点。

公司是国内最早进入通用航空维修领域的公司,由控股子公司负责运营,航空维修业务目前占公司收入份额约5%,近两年增长率为21.6%。公司资质齐全,在人才、技术、经验方面也有着充分的储备。随着通航领域的逐步放开,通航维修业务也必将出现高速增长,未来将成为公司新的业务增长点。

通航产业的发展将对通航飞行员提出巨大需求,公司于2012年12月成立了中信海直(000099)培训中心,目前侧重于内部培训,积累了一定的培训经验和人才。2015年公司与民航管理干部学院签署战略合作协议,准备联合筹建“中国民航通用航空学院”,未来通航培训业务将成为公司新的利润点。

3.低空空域改革进入关键时点,万亿市场空间有望打开

2015年以来通航政策频出,全国各地通航机场建设持续推进,包括甘肃、四川、重庆、上海、广东在内的各省份纷纷成立通航协会,布局通航产业,预示国家大力发展通航的决心,万亿市场空间有望打开,公司作为业内龙头必将首先收益。

4.盈利预测:

预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.15亿、2.29亿、2.44亿,对应EPS为0.36、0.38、0.40元,对应PE为33X、31X、29X,给予推荐评级。

5.风险提示:

通航产业发展低于预期,汇率风险。

申请时请注明股票名称