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中信海直2011年年报点评:稳步增长,向综合服务商转变

发布时间:2012-03-13    研究机构:中信证券

公司营业收入同比增长12.2%,净利润同比增长12.9%。公司2011年营业收入同比增长12.2%,主要是由于对主要客户上调了直升机飞行服务价格及直升机大修收入增加。同期归属于上市公司股东的利润同比增长12.9%,折合每股收益0.27元,符合预期。2011年累计飞行3.1万架次、2.5万小时,分别比上年增长5.4%和1.5%。

海上石油直升机飞行架次同比仅增长2.5%。2011年公司海上石油服务共投入直升机23架,执行长期合同13个。巩固了与中海油等大客户的战略合作关系。主要在我困南海东部海域提供直升机飞行服务,海上石油作业飞行共计2.4万架次,1.9万小时,分别比上年同期增长2.5%和减少1.3%。

陆上通航和维修业务逐步盈利,开始崭露头角。公司持股51%的维修公司,去年实现净利润565万元,公司是欧洲直升机公司国内唯一授权维修中心,将积极开发附加值高、竞争力强的特色维修项目。中信通航经营海上石油以外的通航业务以及开展公务机飞行等业务,实现净利润400万元,将凭借品牌效深耕高端客户,继续开拓直升机代管服务,重点开辟固定翼飞机代管业务等。

海上石油飞行服务业务稳定增长,但竞争激烈。中海油2012年将加大深水和非常规能源的勘探开发力度,公司跟随中海油海上拓展战略,扩大和深入发展海上石油开发领域,从而给公司的业绩稳定增长提供可靠支撑。近年来其他海上石油飞行服务提供商不断增强合同竞标和市场攻关力度,珠海直升和东方通航在南海西部、渤海等海域油田服务拼抢激烈。

风险因素:油价大幅波动;公司利润中汇兑收益比重不小,一旦人民币停止升值或出现贬值,公司将面临明显的经营和业绩压力;竞争对手实力明显增强,市场竞争激烈。

盈利预测、估值及投资评级:预计公司2012/13/14年净利润为10.9/12.2/13.7亿元,对应EPS为0.29/0.32/0.35元(2011年EPS为0.27元,维持2012/13年预测),当前股价对应PE分别为30.2/27.4/25倍,2012年PB为2.6倍。

预计通航产业发展2015年后才开始加速,未来2年公司业绩增长幅度有限。

我们认为公司合理股价为9.2元,当前价8.76元,维持“增持”评级。

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