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中信海直:陆上通航业务与维修业务有望打开新空间

发布时间:2011-08-24    研究机构:中邮证券

事件:公司公告,上半年实现营业收入4.35亿元,同比增长8.51%;实现营业利润8473万元,同比增长5.88%;实现归属于上市公司股东净利润6527万元,同比增8.06%;每股收益0.1271元。

点评:海上石油飞行业务独占六成市场份额:公司以深圳、珠海、湛江、东方、舟山、天津等作业基地,为我国南海东部、西部,东海、渤海等海域从事海上油气勘探开采的中海油及CACT作业公司、哈斯基能源公司、丹文石油公司、洛克石油公司等国内外海上石油企业提供长期直升机飞行服务保障,并承担中石油、中石化等海上应急救援响应中心飞行保障和天津港引航作业任务。同时为新田石油、意大利ENI公司等提供短期直升机飞行服务保障。目前主要有8个海上石油长期服务合同和2个临时合同,上半年完成作业飞行10,733架次、计8,888小时33分,分别同比增加1.08%和减少1.52%。飞行时间的减少,导致公司海上石油飞行业务实现收入3.25亿元,同比小幅下降2.63%。

进军多个行业的通航服务市场,是未来业绩增长的新空间:公司通过执管、代管及出租等多张方式积极开拓其他通航业务。与中国海监总队、中央电视台、极地中心、广东海事局、南方电网、重庆公安局等机构合作,承担海洋执法、航拍、极地科学考察、南海巡航监管、电力巡线和警务飞行等多种类型业务,上半年共计飞行2,118架次,2,157小时36分,其中公务机飞行171架次、450小时41分。受直升机租赁、代管、护林以及公务机包机收入均有增加,陆上通航实现收入8505万元,增加同比增长49.92%。该领域业务有望成为公司业绩增长的新空间。通用航空维修业务背靠欧直公司支持,市场前景看好:上半年公司完成直九飞机大修3架,超美洲豹直升机大修1架,按维修合同进度正在进行飞机翻修5架;维修飞机部附件累计63件;为中海油9个石油平台飞机加油设备年度检测14次。上半年实现业务收入2,510万元,同比增长138.19%。公司控股的维修子公司将在欧直公司的支持中有望获得较快的发展。欧直公司在国内市场销售的飞机超过140架,而作为维修公司参股股东之一的欧直公司将在技术等多个领域支持维修业务的快速发展。

飞行业务及维修业务毛利率均有不同程度下滑,但考虑业务特点,预计全年仍将与上年持平:飞行业务毛利率尽管有较去年同期有3个百分点的下降,为30.28%,仍处于较高水平,但是考虑到业务特点,预计全年业务毛利率仍将保持稳定。而维修业务受结算周期影响,中期暂为亏损,随着下半年收入结算,预计全年利润仍将保持稳定增长。

以港币为主的贷款结构带来大额汇兑收益,大幅增厚业绩:人民币对港币的升值为 公司带来丰厚的汇兑收益及利息节省,上半年实现汇兑收益1741万元,较上年增长近1000万元,大幅增厚公司利润。

公司直接有益于低空空域改革各项政策的落实:根据《关于深化我国低空空域管理改革的意见》的规划,近年低空空域管理改革进入推广阶段,有助于拓展公司业务领域和范围。公司此前购置的10架 EC155B1型直升机,尚有4架 EC155B1型直升机未交付,公司维将适时完成直升机的购置任务,满足市场需求的增长。

盈利预测与估值:我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.276和0.310元。对应动态市盈率为36.57和32.52倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:1.公司以银行贷款为主的融资模式面临利率上行带来的利息支出加大的压力。2.公司业务单一,对客户依赖程度较大。

申请时请注明股票名称