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中信海直(000099):核心业务稳健 补贴错期带来扣非业绩高增长

发布时间:2020-04-28    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

中信海直(000099)公布2020 年一季度业绩:营业收入3.18 亿元,同比下降4.4%;归属母公司净利润2279.7 万元,同比增长5.4%,对应每股盈利0.04 元;扣非归母净利润2269.8 万元,同比增长39.2%,扣除补贴错期影响,符合我们的预期。

扣除补贴错期及2019 年一次性收益影响,公司一季度净利润同比下降约60%。公司于2020 年3 月30 日收到通用航空发展专项资金补贴2508 万元(2019 年于5 月份收到2146.3 万元),扣除该项补贴及2019 年一季度处置商品房700 万元一次性收益,我们估计公司一季度净利润约680 万元,同比下降约60%。

核心业务稳健,母公司毛利率同比上涨3.6 个百分点至22.1%。1Q20 母公司营业收入(主要为海上石油业务和港口引航)同比上涨3.2%(4Q19 同比增长1%),我们估计主要因为海上石油业务运价同比上涨所致。营业成本同比小幅下降1.4%,或因疫情下作业量有所下滑。

发展趋势

我们预计公司二季度盈利或出现同比下跌。一季度除母公司外的营业收入同比下降30%,但对应成本并未同步下降,使得公司一季度合并报表口径下利润率同比仅上涨0.7 个百分点。我们预计疫情仍将持续影响子公司在二季度的经营表现。补贴方面,公司控股子公司海直通航于2020 年4 月收到2133 万元补贴,与2019 年二季度确认的2146.3 万元补贴金额相当。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年28.1 倍/25.5 倍市盈率。维持中性评级和6.60 元目标价,对应27.6 倍2020 年市盈率和25.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有1.9%的下行空间。

风险

海上石油市场需求不及预期;人民币兑美元大幅贬值;补贴退坡。

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