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交通运输行业研究周报:航空调整即上车机会,其他物流股将补涨

发布时间:2016-05-07    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.85%,创业板指下跌0.45%,交运板块上涨1.32%。其中航空板块领涨,上涨11.3%。涨幅靠前公司为南方航空(18.6%)、吉祥航空(16.6%)、春秋航空(14.6%),跌幅靠前公司为三泰控股(-10%)、锦州港(-7.7%)、富临运业(-7.5%)。国金交运重点推荐的吉祥航空和春秋航空涨幅靠前。

投资要点

悲观预期极大修复,航空股迟到的春天:年初市场对航空股极度悲观,主要基于2016年美联储将加息4次,人民币对美元至少贬值5%,甚至10%。预计6月份美联储将不加息,预示着前三季度人民币对美元汇率保持稳定。航空股由于汇率企稳,低油价逻辑持续,前期盈利的悲观预期得大幅扭转。一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,国内航空煤油出厂价下跌约35%。全年平均油价大概率低于上年平均油价,航空企业将持续受益于燃油成本优势。人民币汇率3月份之后企稳,近期美元指数7连跌,全年来看人民币汇率预计将维持稳定上升的趋势,航空公司汇兑损失同比将大幅下降。从去年6月份开始,各航空公司加速在国际航线上的布局,加快宽体机的引进,直至本年3月份,国际航线运力供给一直维持在较高的增速。预计全年运力供给国内航线同比增长7%,国际航线同比增长20%。从5月中下旬开始,国内航空公商务出行开始进入旺季,6月份将叠加迪斯尼旺盛需求。三季度需求增长得到保障,客座率及票价下降幅度将明显收窄。重点推荐航空龙头(1)南方航空:南航集团是中国运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民用航空公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线。扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期明显。坚定推荐穿越周期的低成本航空公司(LCC)。(2)春秋航空:航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。国内低成本航空龙头。双变量敏感性分析显示,如果2016年平均油价上升5%,同时公司票价提高1%,仍然可以实现19亿元的净利润。5-6月份每月将引进4-5架飞机,执行夏秋季航班。(3)吉祥航空:上海本部定位中高端,优质低价,业绩弹性大,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海;同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,发展空间广阔,关注我们上周的深度报告。

申通借壳获董事会高票通过,快递行业将逐步走出2-3家巨头:5月6日,在艾迪西第二次临时股东大会上高票通过申通快递借壳艾迪西等一系列相关议案,之后将进入监管部门审核流程,申通有望成为在A股上市首批快递企业。中国快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长,行业经过破坏、重组、重生,将诞生世界级的快递企业。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。(2)艾迪西:申通快递拟借壳上市,作价169亿元,借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。物流存量整合空间巨大,推荐(3)传化股份:传化物流线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络,线上打造以“易配货”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台,打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,物流+车货匹配平台发力,将拿到全功能金融支付牌照,车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。(4)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平,二季度将并表(5)华鹏飞:公司收购博韩伟业,进军纯正物联网信息技术服务领域,积极外延扩张。公司2015年营业收入达到7.66亿,同比增长12.8%。净利润达到0.94亿,同比增长200%。2016年业绩确定性高增长,预计仅博韩伟业就可以实现1.5亿元净利润。

低估值、稳增长的机场公路铁路股将迎来补涨机会:此类品种攻守平衡,适合价值配置。(1)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。飞机起降架次3月份同比增长7.8%,1-3月份累计同比增长9.7%。旅客吞吐量3月份同比增长6.7%,1-3月份累计同比增长11.8%。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期。迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(2)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。内航内线提价是潜在催化剂,深圳机场国内航线占比95%,提价弹性最大。(3)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(4)粤高速:高速公路业务增速稳健,优质路产资源注入后,每年利润预计将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券战略投资者,加快促进多元化布局,预计将进军酒店业。(5)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助公司探索新的收益增长点,早日实现多元化战略部署及转型。公司预计将在水环境治理,固废处理等为主要内容的大环保方向进行转型。股权激励计划保障公司未来收益。稳定业务增速保障股息率常年保持5%左右。

上海迪斯尼将产生强大虹吸现象,国务院常务会议部署促进通航发展:(1)5月2日迪斯尼小镇,心愿公园开始对公众开放,地铁迪斯尼站单日进出站客流达到12万人次。5月7日迪斯尼开始试营业,6月16日迪斯尼正式开园迎客,现门票预售火爆,预计中期将达到3000万客流。迪斯尼将对全国游客形成强大的虹吸现象,重点推荐吉祥航空,锦江投资。(2)国务院总理李克强5月4日主持召开国务院常务会议,部署促进通用航空业发展,以改革创新扩大有效内需。会议认为发展通航有利于完善综合交通体系,带动服务升级。今年两会期间,民航局局长表示,“十三五”期间将重点推进通用航空的发展,全国通用机场将建成500座以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量将达到200万小时,产业整体规模将超过1万亿。通航产业有望爆发增长。重点关注通航标的中信海直(000099)、海特高新等。

投资建议

低油价,稳定汇率,需求回暖修复前期对航空股悲观预期,航空股短暂调整后仍有大幅上涨机会。艾迪西董事会高票通过申通借壳议案,快递资本化渐行渐近。关注稳增长、低估值机场航空铁路的补涨机会。迪斯尼本周六开始试游园,国务院常务会议部署促进通航发展。重点推荐吉祥航空、春秋航空,大杨创世、深圳机场和广深铁路。重点关注南方航空,艾迪西、传化股份、华鹏飞、华贸物流、上海机场、深高速、粤高速、锦江投资、中信海直、海特高新等。

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